NYTimes: Кругман: Конечный мир

NYTimes: Кругман: Конечный мир: "Нефть вновь стоит $90 за баррель. Медь и хлопок на рекордно высоких уровнях. Пшеница и кукуруза растут. В целом, мировые цены на сырье выросли на четверть за последние полгода. Так в чем же смысл этой волны? Спекуляции? Следствие создания чрезмерной денежной эмиссии, предвестника безудержной инфляции? Нет.


Сырьевые рынки говорят нам, что мы живем в конечном мире, в котором резкий рост развивающихся экономик оказывает давление на поставки, и, в конечном счете, на сырьевые цены. США, по большей части, здесь просто наблюдатель.


В прошлый раз цены на нефть и другое сырье были столь высокими два с половиной года назад, когда многие комментаторы связали скачок цен со спекулянтами. Однако ценовой коллапс совпал с серьезной глобальной рецессией, которая привела к резкому падению спроса на сырье. Станет ли сырье вновь дорогим, когда экономика восстановится?


Это необязательно значит, что спекуляции не сыграли своей роли в 2007-08 годах. Что насчет сырьевых цен как предвестника инфляции? Многие комментаторы прогнозировали рост инфляции из-за печати ФРС огромного количества денег. Тем не менее, инфляция оставалась низкой. Следует спросить себя, о чем думали эти люди несколько лет назад, когда сырьевые цены падали. Если рост цен на сырье за последние 6 месяцев предвещал безудержную инфляцию, то почему 50% падение цен во втором полугодии 2008 года не стало предвестником дефляции? Как последние события повлияют на цены на сырьевые товары? Как я и говорил, мы живем в ограниченном мире, и должны привыкать к постепенным изменениям, адаптироваться к более дорогим ресурсам.


Сейчас цены на сырьевые товары растут в основном из-за глобального восстановления. Так или иначе, они не имеют никакого отношения к американской монетарной политике.


Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Finite World, The New York Times, Dec 27

Источник: FxTeam"

Reuters: Пять желанных событий в следующем году

Reuters: Пять желанных событий в следующем году: "Финансовые кризисы за последние пару лет породили множество своих собственных реформ. Однако есть и другие нежелательные ситуации по всему миру, которые требуют изменений. Reuters Breakingviews выделил 5 финансовых событий, которых бы хотели инвесторы, но которые вряд ли произойдут.


1 - G20 одобрит частичное сокращение процентных выплат при досрочном изъятии вклада. Корпоративные финансы везде искажаются за счет налоговых вычетов, что ведет к чрезмерному левереджу, который и стал одной из основных причин недавнего финансового кризиса.


2 - Apple, Google и другие глобальные высокотехнологичные организации платят огромные специальные дивиденды. Конечно, некоторые, как например Cisco, стали говорить о начале скромных выплат. Однако большая часть средств утаивается, тогда как она должна выплачиваться акционерам.


3 – Китай запустит в плавание юань. Может, не совсем в свободное, не нужно просить слишком многого. Однако это необходимо для облегчения глобальных экономических дисбалансов. К сожалению, стабильность и занятость - это основные цели коммунистического Пекина, и любое серьезное действие, которое этому угрожает, будет отклоняться.


4 - Двухпартийный энергетический законопроект утверждается Конгрессом с подавляющим большинством голосов. Усилия крупнейшего в мире потребителя энергоносителей могут включать в себя устранение неэффективных субсидий на производство этанола, отмена импортных пошлин на бразильский и карибский этанол, газового налога в $1 (или выше), мандат для всех федеральных ведомств на перевод транспортных средств на газ и увеличение налогов на выбросы углерода.


5 - General Electric следует за Citigroup и Bank of America присоединиться к плану банкротства.


Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Five welcome headlines for the coming year, Reuters, Dec 24

Источник: FxTeam"

Bloomberg: Доллар растет на фоне повышения процентных ставок в Китае, что ведет к росту спроса на безопасные активы

Bloomberg: Доллар растет на фоне повышения процентных ставок в Китае, что ведет к росту спроса на безопасные активы: "Доллар вблизи трехнедельного максимума против евро после второго по счету увеличения процентных ставок в Китае с середины октября, что подчеркивает опасения о том, что попытки обуздать инфляцию будут сдерживать мировой рост. Ранее иена коснулась трехнедельного максимума против евро на фоне заявления JPMorgan Chase & Co. и Morgan Stanley о том, что основная часть монетарного ужесточения в 2011 может произойти в первом полугодии, так как чиновники столкнутся с сильнейшей инфляцией более чем за два года. Доллар также был поддержан данными об укреплении потребительского доверия. Рост азиатских валют остановился на фоне прогнозов, что повышение ставки в Китае сдержит расходы на экспортном рынке номер один для таких стран как Южная Корея, Малайзия, Тайланд.


"Реакция на действия Китая была несколько приглушенной, и доллар все еще получает поддержку против евро", - сказал Казуюки Като, менеджер инвестиционного отдела в токийском офисе Mizuho Trust & Banking Co., второго по величине японского банка. "Инвесторы не готовы брать на себя риск на тонком предновогоднем рынк в конце года".


Доллар стоил $1.3127 за евро по состоянию на 14.02 в Токио, поднявшись с $1.3122 на прошлой неделе. Он коснулся $1.3055 23 декабря, что стало максимальным уровнем с 1 декабря. Иена стоила 108.81 за евро, поднявшись с 108.77. Ранее она достигла 108.43 за евро, что стало максимальным уровнем с 1 декабря. Народный Банк Китая увеличил ключевую процентную ставку по кредитам на год и депозитам на 25 пунктов в Рождество во второй раз с середины октября. Изменения вступили в силу вчера.


Процентные ставки по кредитованию выросли до 5.81%, по сравнению с 7.47% до понижения в конце 2008 года в рамках борьбы с глобальным финансовым кризисом. По данным опроса Bloomberg News, ставки вырастут до 6.56% к концу следующего года. Ставки по депозитам выросли до 2.75%, по сравнению с годовым темпом инфляции в ноябре в 5.1%. Китай может поднимать процентные ставки три раза в первом полугодии следующего года, согласно прогнозам Morgan Stanley. В то время как JPMorgan ожидает, что Китай проведет увеличение процентных ставок два раза за этот период.


Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Dollar Advances as China Interest-Rate Increase Sparks Demand for Safety, Bloomberg, Dec 27

Источник: FxTeam"

Риск интервенций по иене и швейцарскому франку

Риск интервенций по иене и швейцарскому франку: "Влияние на рынок:2

Интересные новости по двум валютам, где риск интервенций наиболее высок. Речь о швейцарском франке и иене. В ходе азиатской сессии появились отчеты о том, что министерство финансов собирается увеличивать поток кредитов в иенах специально в целях интервенции на 5 триллионов иен. Тем не менее, добавление к уже доступным 145 триллионам иен не окажет существенного влияния. Подобный ход событий к концу года может просто сигнализировать рынкам, что они все еще принимают во внимание валютную интервенцию. Кстати, иена вернулась к уровням, которые преобладали до последней интервенции, которая произошла в середине сентября. Что касается свисси, он снова отстает, пара USD/CHF вернулась обратно к уровню 0.96, в то время как пара EUR/CHF второй день растет, преодолев кросс обратно выше уровня 1.25. Мы немного обеспокоены тем, что SNB может начать эксплуатировать темп роста швейцарского франка, сделав интервенцию реальной перспективой для первых недель 2011 года. Проблема для обоих центральных банков в том, что интервенция, ослабляющая их валюты, будет проводиться в одностороннем порядке, при том, что многие страны (кроме развивающихся рынков) все еще не хотят видеть рост своих валют в 2011 году.

..

Источник: FxTeam"

Прогноз 2011: Год вялого роста и дорожающего доллара

Прогноз 2011: Год вялого роста и дорожающего доллара: "

Уходящий год был весьма насыщенным. Порой, рынки ходили на грани, но все же худшего удалось избежать. Пополнение производственных запасов после ужасного 2009-го сделало свое дело. Объем мировой торговли в 2010 вырос сразу на 12,4%, почти целиком компенсировав спад в 2009-м. Этот год показал приличный темп роста экономики. Весь мир прибавил к своему ВВП 4,7% (по паритету покупательской способности, по рыночным курсам – на 3,6%). Китай прибавил 10,2%, Штаты 2,7%, Япония 3,5%...

К сожалению, в ближайшие пять лет не стоит ожидать повторения таких показателей. Рост будет гораздо меньше. Особенно слабым по динамике будет 2011-й. Все дело в том, что восстановившаяся торговля и экономика должна стать на рельсы самостоятельного роста. А вот тут и начинаются проблемы. 

Собственно, последний квартал это наглядно показал. В августе американцы стали готовиться ко второму раунду QE, японцы продолжили вливать деньги в экономику, а уже в декабре ЕЦБ стиснув зубы стал отказываться от планов сворачивать свою экстренную ликвидность в предстоящем квартале. Пока экономика растет, на регуляторов льется грязь ограниченными масштабами. Но вот в будущем году давление, по всей видимости, усилится. Трудные времена обещают быть для ФРС, у которой Конгресс собирается отнять часть мандата. Наверняка призовут и Банк Англии что-то сделать с превышающей 3% инфляцией (а с нового года будет еще и резкий скачок вверх из-за повышения налога). 

Так что все это значит для курсов валют? 

По всей видимости, рынку придется вновь выбирать лучшего из худших. Доллар неплохо вписывается в эту роль. Понижение рейтинга не грозит США, а ликвидность из финансовой системы США может так же благополучно вытекать в государственные облигации, как и ранее (скажем спасибо соглашению Обамы по продлению налоговых льгот). Конечно, триллионная дыра в бюджете негативна для доллара в долгосрочной перспективе, но скажите, какие есть альтернативы?! 

Еврозона и вовсе имеет осязаемые шансы развалиться на части. После спасения Греции и Ирландии, предоставление подобного пакета помощи Португалии почти даже не считается оспоримым. Причем уже в первом квартале 2011-го. И вот тут встает вопросы об Испании, так как она следующая в списке. А возможно ли найти деньги на спасение Испании? А захочет ли это делать Германия? А целый ряд небогатых, но пока еще здоровых членов еврозоны? Ведь поправить проблемы экономики, имеющей 20% безработицу – не хватит ни 85 млрд. (Ирландии), ни 130 млрд. (Греции). 

То есть Европа – это реальный, а не ожидаемый риск. Рейтинговые агентства вовсю понижают рейтинги странам, а это неизбежное повышение стоимости обслуживания долга. И это еще далеко не конец. Во многих случаях прогнозы оставлены «негативные», что означает возможность снижения в ближайшие полгода. 

На наш взгляд, это делает евро уязвимым. Движение EUR/USD в широком нисходящем канале (1,58-1,27-1,50-1,1850) обещает довольно незавидную судьбу для единой валютой с возможностью провалиться к 1,06 на конец года. Конечно, это весьма экстремальный сценарий. «Мягкая посадка» обещает быть в районе 1,20. Альтернативный позитивный для евро сценарий обещает приближение к 1,40 и даже возможность твердого пробоя отметки. Вероятности трех сценариев распределяются примерно так: 40:40:15. 5% оставим на вероятность падения ниже 1,06. При этом оговоримся, что на текущий момент снижение евро к 1,06 выглядит более чем достаточным, чтобы поставить Европу в превосходное положение относительно конкурентов, поэтому в дальнейшем и в долгосрочной перспективе евро будет расти, по нашему мнению. 

Несомненно, трейдом года была покупка иены. В первую половину года за евро, во вторую – за доллары. Все это проходило на фоне снижения процентных ставок. Однако Банк Японии предпринимал активные усилия по вливанию денег в финансовую систему, что это будет пусть и незначительным, но негативом для валюты. Более, иена ориентируется на доходности на долговых рынках. События ноября-декабря привели к мощному оттоку денег из облигационных фондов, что вызвало мощный рост доходности на долговых рынках. Если мы говорим о росте в будущем году, поддержании правительствами собственных экономик и в результате всплеска цен на сырье, что будет поддерживать инфляцию, а значит и рост ставок. Это негатив для иены. В итоге кроссы с иеной могут неторопливо направиться в сторону роста. По USD/JPY может быть преодолена отметка в 92, хотя в случае бегства от рисков может быть и «заход» пары ниже 80. В любом случае с продажей пары вблизи 80 нужно быть очень осторожным, так как текущее правительство настроено очень воинственно, и не преминет прибегнуть к интервенциям. 

Кстати, об интервенциях. Национальный Банк Швейцарии, заметно активней пользуется этим инструментом подстройки экономики. Получается превосходно. Швейцария показала в 2010-м одни из лучших темпов роста в Европе, сумела избежать всплеска безработицы и сохранить высокий торговый профицит. Все здорово, но причинами этому во многом были тесные торговые связи с Германией и Китаем. В будущем году от них ожидают заметно более низких темпов роста. Да и укрепление торгово-взвешенного индекса на 12,5% только за один 2010-й может дорого обойтись в будущем. Скорее всего, SNB сохранит активную позицию по интервенциям и в наступающем году. В основном интервенции проводятся с оглядкой на EUR/CHF. Это не позволит франку резко расти к доллару. В ожидании слабости евро, мы предполагаем, что USD/CHF сохранится чуть ниже паритета, оставшись в рамках 0,92-0,99. Наверняка, в качестве обоснования своих действий будет выступать противостояние возможности дефляции. 

А вот другой европейской стране - Британии - дефляция не грозит. Совсем напротив. Все одиннадцать месяцев, по которым есть статистика, CPI превышал 3,0%. И в ноябре составил 3,3%. Январь может показать резкий скачок инфляции в сторону 4%. Это подпитывает силы лагеря, выступающего за ужесточение монетарной политики. Но тут есть и оборотная сторона. Ведь Британии предстоит ужесточение бюджетных расходов. Пока все жесткие разговоры о сокращении расходов остаются лишь в воздухе, а заимствования правительства бьют рекорды для соответствующих месяцев. При этом пока остается лишь предполагать, как все это отразится на темпах роста. Однако же, исходя из нашего общего сценария снижения евро, предполагаем некоторую пробуксовку и для Британии, но не в той же степени, как в Европе. Другими словами, стерлинг занимает среднее положение между долларом и евро. Мы предполагаем повторный поход в сторону 1,35 по GBP/USD, и соответственно, движение к области вокруг EUR/GBP к 0,78, где пара долгое время консолидировалась в 2008-м. 

Среди сырьевых валют отметим осси. Это страна, где отличные данные по экономике и рынку труда подкрепляются ужесточением монетарной политики. Но все равно новости не перестают быть хорошими. РБА лишь на внешних рисках приостанавливает ужесточение политики. Австралийский доллар пользуется вполне оправданным спросом, а коррекция с 1,02 по 0,95 в ноябре помогла зафиксировать прибыль и позволить трейдерам вновь выставлять позиции на покупку, о чем говорят последние данные с бирж, где мощно растет объем лонгов по AUD. И все же более медленный рост в Азии и в мире в целом не позволяет ожидать повторения «трейда года», когда валюта выстрелила с 0,8 до 1,02 за полгода, достигнув многолетнего максимума и существенно превысив предкризисные уровни к доллару. Итак, на следующий год осси имеет шансы стать одной из немногих валют, прибавивших к USD. Уровни 1,05-1,1 не выглядят не достижимыми.

Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

Источник: FxTeam"

Project-Syndicate: Сорос: Делая евро целостным

Project-Syndicate: Сорос: Делая евро целостным: "Архитекторы евро знали, что картина была неполной, когда они разработали его. У евро был общий ЦБ, но не было общей казны. Все это было неизбежно, так как Маастрихтский договор означал валютный союз без союза политического.



Европейские власти, тем не менее, были уверены в том, что когда придет кризис, они будут в состоянии преодолеть его. Оглядываясь назад, можно определить другие недостатки евро, о которых в тот момент его создатели не знали. Евро должен был привести к экономической конвергенции, однако вместо этого он привел к дивергенциям из-за того, что архитекторы не учли, что могут возникнуть дисбалансы не только в государственном секторе, но также и в секторе частном.




Власти совершили, по крайне мере, две ошибки. Во-первых, держатели облигаций неплатежеспособных банков были защищены за счет налогоплательщиков из-за страха спровоцировать финансовый кризис. Во-вторых, высокие процентные ставки, взимаемые с пакетов помощи, сделали невозможным для проблемных стран вернуть свою конкурентоспособность по отношению к более сильным. Дивергенции продолжат расти, а более слабые страны продолжат слабеть. Общее разочарование между кредиторами и должниками продолжит расти и появится реальная опасность того, что евро может уничтожить политическую и социальную сплоченность ЕС.




Обе ошибки могут быть исправлены. Что касается первой, чрезвычайные фонды могут быть использованы для рекапитализации банковских систем, как и для предоставления кредитов суверенным государствам. В отношении второй проблемы, процентные ставки по пакетам помощи должны быть сокращены до того уровня, по которому занимает и сам ЕС на рынке. Этих структурных изменений может быть недостаточно для стран еврозоны, чтобы выйти из затруднительного положения. Могут также понадобиться дополнительные меры, такие как «стрижки» для держателей суверенных долговых обязательств. В условиях правильной рекапитализации банки могли бы абсорбировать эти две ошибки, которые крайне негативно влияют на исправление текущей тяжелой ситуации.


Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Making the Euro Whole, Project-Syndicate, Dec 20

Источник: FxTeam"